四月后國(guó)內(nèi)糖廠(chǎng)處于收榨高峰。從3月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)依然維持增產(chǎn)勢(shì)頭：截至3月末，累計(jì)產(chǎn)糖989.7萬(wàn)噸，同比提高36.16萬(wàn)噸。此外，淡季三月銷(xiāo)售情況并不清淡：全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)糖同比提高95.2萬(wàn)噸，累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)率同比提高8.11個(gè)百分點(diǎn)。但淡季表現(xiàn)尚可，并不意味著旺季更旺。

3月銷(xiāo)售提速主要原因在于增值稅降低，貿(mào)易商傾向于在降稅前提前備貨，降稅后銷(xiāo)售，有利于降低銷(xiāo)項(xiàng)稅額，進(jìn)而降低應(yīng)繳納增值稅額。也就是說(shuō)，食糖庫(kù)存更多提前累積到貿(mào)易商手中，終端需求依然維持淡季該有的低迷。我們預(yù)計(jì)，在增產(chǎn)的背景下，未來(lái)一段時(shí)間糖廠(chǎng)銷(xiāo)糖速度將有所放緩，銷(xiāo)售旺季可能有所推遲，供需矛盾并不突出，糖價(jià)上漲動(dòng)力更多需要靠外糖驅(qū)動(dòng)。

當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)低位震蕩為主。隨著宏觀(guān)情緒回暖，原油價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，巴西糖廠(chǎng)更傾向于維持高制醇比，但因巴西國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)動(dòng)蕩，雷亞爾持續(xù)走軟，修復(fù)食糖出口利潤(rùn)，4月后新榨季供應(yīng)上量也將繼續(xù)抑制國(guó)際糖價(jià)反彈，中短期來(lái)看，國(guó)際高庫(kù)存對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)帶動(dòng)有限，中短期內(nèi)外盤(pán)向上動(dòng)力不足，建議逢高在5100-5200間短空909合約。

盡管下一榨季廣西種植意愿大概率保持平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量難有大幅降低，但長(zhǎng)期存在的產(chǎn)銷(xiāo)缺口使得國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)糖市仍存驅(qū)動(dòng)力。目前國(guó)際糖價(jià)持續(xù)低位筑底，促進(jìn)減產(chǎn)動(dòng)力，進(jìn)一步消化食糖庫(kù)存，更看好未來(lái)糖價(jià)反彈，可逢低在4950-5050間布局2001合約多單。操作建議：逢高在5100-5200間短空909合約，逢低在4950-5050間布局2001合約多單。

一、供需平衡表——供應(yīng)寬松，缺口進(jìn)一步彌補(bǔ)

國(guó)家農(nóng)業(yè)農(nóng)村部3月發(fā)布了對(duì)18/19榨季的供需預(yù)估分析：由于內(nèi)蒙古甜菜產(chǎn)區(qū)后期降雨偏多，影響糖分積累，產(chǎn)糖率低于預(yù)期，小幅下修產(chǎn)量，其余各項(xiàng)指標(biāo)較2月預(yù)估未發(fā)生改變，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)白糖增產(chǎn)周期將延續(xù)，產(chǎn)銷(xiāo)缺口進(jìn)一步得到彌補(bǔ)。

二、白糖走私情況

盡管緬甸白糖轉(zhuǎn)口貿(mào)易受阻，泰國(guó)減產(chǎn)預(yù)期不強(qiáng)，18/19年度食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將處于歷史高位，向緬甸、臺(tái)灣等傳統(tǒng)走私渠道出口數(shù)量可能依然居高不下，走私方面不容樂(lè)觀(guān)。

作者：牟啟翠 吳新?lián)P；來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載