上周五白糖期貨09合約開盤后不斷上揚，臨近收盤時觸及漲停，日內漲幅3.64%，究其原因，周五中糖協公布的全國白糖銷售數據好于往年，因此多頭情緒受到鼓動，然而從白糖基本面來看，市場諸多利空因素不應被忽視，白糖中短期上漲依然阻力重重。

國內白糖產銷數據好于往年

據中糖協今日公布的數據：2018/19年榨季食糖生產已全部結束。本榨季全國共生產食糖1076.04萬噸（上榨季同期產糖1031.04萬噸），比上榨季同期多產糖45萬噸，其中，產甘蔗糖944.5萬噸（上榨季同期產甘蔗糖916.07萬噸）；產甜菜糖131.54萬噸（上榨季同期產甜菜糖114.97萬噸）。截至2019年6月底，本榨季全國累計銷售食糖761.29萬噸（上榨季同期銷售食糖650.65萬噸），累計銷糖率70.75%（上榨季同期63.11%），其中，銷售甘蔗糖653.11萬噸（上榨季同期551.36萬噸），銷糖率69.15%（上榨季同期為60.19%），銷售甜菜糖108.18萬噸（上榨季同期99.29萬噸），銷糖率82.24%（上榨季同期為86.36%）。從白糖的銷糖率曲線來看，今年的銷糖率明顯高于往年同期。

圖1.全國白糖銷售率

印度季風降雨量同比偏低24%

因厄爾尼諾延遲的季風雨成為了支撐糖價的重要因素。根據印度氣象局數據，6月印度季風降雨量比平均水平低24%，印度中部和西北部地區季風降雨不足。馬邦大部分水庫的水量遠低于正常水位，傷及甘蔗作物，作為印度第二大產區，2019/20榨季該邦甘蔗面積或將同比減少28%，糖產量預計將同比銳減39.2%至650萬噸。從印度白糖供需平衡圖可以看出，下一榨季整個印度地區糖廠產量可能從本榨季的3280萬噸下滑至2800萬噸左右，庫銷比將實現近兩年來首次下降，對白糖價格構成利多。

圖2.印度白糖供需平衡

巴西壓榨量和糖醇比雙雙下調

巴西甘蔗行業協會Unica稱，巴西中南部地區6月上半月壓榨甘蔗4237萬噸，同比降0.36%,該地區6月上半月糖產量為187萬噸，較去年同期減少6.1%,同期中南部地區乙醇產量為21億公升，較去年同期下降2.3%。6月上半月制糖比例從去年同期的36.44%下降至35.84%,出糖量為128.89千克/噸，低于去年同期的134.49千克/噸。從榨季累計數據來看，2019/20榨季截至6月16日累計壓榨甘蔗1.708億噸，同比減少4.1%,Unica總監表示，最近巴西中南部天氣良好，但甘蔗壓榨量依然較往年延遲了700多萬噸,截至6月16日，巴西中南部已有251家糖廠開榨，同比減少8家，預計6月結束時將有260家糖廠開榨,2019/20榨季截至6月中旬，糖廠累計產糖671萬噸，同比減少10.4%。榨季累計制糖比例從上年同期的34.96%下降至34.04%。因為今年美國中西部玉米播種期間的持續降雨天氣，玉米價格大幅上漲，進而帶動乙醇價格上揚，巴西使用甘蔗生產乙醇有利可圖，且巴西礦業和能源部長在巴西乙醇峰會開幕式上簽署了支持能源的新法令，巴西政府預計將在乙醇行業大舉投資,若巴西以犧牲糖為代價生產乙醇，則將進一步利多國際原糖價格。

圖3.巴西甘蔗入榨量

明年5月進口白糖成本將大幅下調

5月下旬巴西蔗糖產業聯盟委員會（Unica）稱，中國將在2020年5月前取消對巴西糖的額外進口關稅,在進口成本大幅下降的預期下，我國糖價不可避免地面臨低價進口糖的考驗,預期進口額外關稅取消后，進口成本將下降900元/噸左右，拉低白糖期貨價格，盡管關稅在明年5月進行調整，但悲觀情緒始終壓制鄭糖反彈。糖價的低迷給國內糖廠的經營帶來了考驗，從廣西糖廠利潤來看，由于甘蔗收購價較高而白糖價格又偏低，從去年6月開始，糖廠利潤就持續為負,截至今年6月底，糖廠利潤大概虧損425元/噸左右，成本對于白糖價格的支撐作用有限，國內糖廠壓力依然較大。

圖4.廣西糖廠生產利潤

國內當下白糖供應壓力依然較大

庫存方面， 2018/19榨季新增工業庫存在3月達到500.7萬噸的峰值，隨后逐漸下降，截至今年5月，全國白糖庫存為409.27萬噸，較之上年的同期的455.96萬噸下降了10.24%。盡管去庫速度較快，但當下庫存高位，依然給糖價造成壓力。

圖5.國內白糖工業庫存

進口糖方面，5月我國進口了大量一帶一路國家的白糖,2018/19榨季截至5月底我國累計進口糖177萬噸，同比增加20.78萬噸。國儲方面，6月20日40萬噸國儲糖出庫短途運輸招標完畢，共計17家企業參與競標，東北這次出庫的有丹東、大連、營口和通遼等庫點，據傳9月份左右還將有20萬噸國儲糖出庫,而且2019年1月廣西政府臨時收儲的50萬噸糖也即將到期，三季度前期市場的供應壓力較大。

圖6.全國白糖月進口量

印度當前庫存及出口壓力巨大

鑒于上一榨季結轉庫存為1040萬噸，本榨季糖產量預估為3280萬噸，本榨季印度糖總供應量將達到4320萬噸。在預計國內消費2600萬噸，出口300萬噸的情況下，印度下榨季期初庫存將達到1320萬噸的歷史新高,印度制糖業要求政府在2019/20年度繼續對糖廠提供出口補貼，以確保至少700萬噸的出口，這說明銷售疲軟和巨量產量給當下印度糖業已經造成了巨大壓力。從印度的出口進度來看，截至5月底，總出口合同累計約為285萬噸，因全球糖價疲軟，糖廠出口進度慢于預期，巨量的庫存持續壓制國際原糖價格。

綜上所述，上周白糖漲勢主要受銷糖數據利好帶動，在國內外基本面供應壓力均較大的情況下，料漲勢不可持續,從白糖期價“七死八活九回頭”的季節性規律來看，對7月糖價的看法不宜過于樂觀。在具體操作上，短期多頭情緒大概率延續，暫且觀望，若本周ICE原糖繼續下行，則國內白糖跟隨動力較強，屆時可沽空09合約，止盈位暫看5100一線。套利方面，9\1合約反套繼續持有。

轉自：農產品期貨網