7月24日，海關食糖進口數據發布，進口量遠低于市場預期，點爆市場做多熱情，白糖期貨主力2001合約以一根中陽線放量突破半年線重要壓力位壓制。接下來的半個月時間，白糖市場開啟了單邊上漲走勢，期貨主力合約接連創下本榨季的價格新高，現貨市場也出現了制糖集團一天上調五次報價，糖源一放出來被“秒殺”的場景。很多投資者不禁疑問白糖的牛市真的來了嗎？

期現貨價格同創17個月新高

8月12日，鄭糖期貨延續上周強勢，早盤開盤即大幅上揚，盤中價格觸及5607元/噸，再度刷新本輪反彈新高。

現貨市場方面，廣西白糖成交指數報5588元/噸，較上周五上漲139元；廣西制糖集團報價為5640—5670元/噸，環比上漲150元/噸左右；昆明市場制糖企業一級白砂糖含稅報價提高至5610—5670元/噸之間不等，均創2018年3月以來的17個月新高。

2018/2019榨季開始，市場經歷了新糖上市集中拋售的價格踩踏、巴鐵糖進口量擴大以及配額外保障性關稅將被取消諸多利空消息的不斷打擊，底部區域不斷被夯實，可以看到國內白糖價格底部已經非常明確，價格底部重心上升趨勢明顯。

供給面持續偏緊

受制糖成本的支撐，此前現貨價格持續高于期貨價格。目前期現價差幾乎收斂至平水甚至貼水的狀態，且遠月合約走勢遠強于近月合約，市場信心極大地恢復，主要源于白糖供給面持續緊張的預期。

下榨季的全球食糖減產周期逐步到來，目前權威機構預估的產銷缺口均在350萬—600萬噸區間，缺口值不斷上升。

巴西在壓榨高峰期7月末出現的36%制糖比例，低于市場預期，使得市場開始下調巴西中南部2019/2020榨季制糖比例和產量。之前市場預期巴西中南部本榨季制糖比例為37%，如果下調至35%，產量/出口量或將會下降150萬—160萬噸。加之，巴西乙醇銷量目前十分強勁，中期來看制糖比無太大的上升空間，本榨季巴西增產無望。

受干旱天氣影響，印度下榨季大概率會出現較大幅度減產，減產幅度約為500萬噸至2800萬噸。今年印度的季風雨較往年推遲了20多天，關鍵期的降雨不足嚴重影響了甘蔗生長，同時引發種植面積萎縮。到7月末，印度全境季風季（6月1日開始）累計降雨量為正常值的91%，但是降雨分布不均衡，因此減產幅度雖有待觀察，但是大概率成為現實。

對于泰國而言，除了同樣遭受干旱天氣影響之外，還有甘蔗收購價持續下降帶來的種植面積萎縮。預計下一榨季初始甘蔗價格將低于每噸700泰銖（22.73美元），折合人民幣不到200元，很多農民放棄了甘蔗的種植轉為其他經濟作物。

牛市是否從此開啟？

毫無疑問的是，價格上漲趨勢一旦形成不會輕易改變。雖然國際原糖市場目前受亞洲的庫存壓力影響，尚處于疲弱狀態，但是隨著減產的實現，產量方面的量變會逐漸形成價格上的質變。我們對于國內外食糖市場的長期上漲趨勢保持樂觀態度。

短期來看，國內糖市還需警惕短期沖高后的回撤。雖然在現貨市場庫存偏緊支撐下，國內期糖大幅下跌可能性不大。但本周內外盤走勢背離，進口利潤大幅提升，短期內期價受價差牽制上行承壓。同時，國內產銷缺口即將由進口糖上市進行補充，市場的狂熱情緒過后也將回歸理性，謹慎追多。

轉自：期貨日報